安徽民办教育正进入快速发展期，催生了一批优秀的民办教育企业，如中国东方教育（00667）、中国新华教育（02779）等，这些企业已于2017年在香港股市上市。最近几年。 其中，东方教育三大品牌“新东方美食”、“新华电脑”、“万通汽车”家喻户晓。 7月17日上午，我们对中国东方教育进行了深入调研，并与管理层进行了深入讨论。
国内职业技能培训领先者
一、三所学校基本情况概述
（1）新华电脑：占地400亩，学生5000人，教师300余人。 电子竞技专业的学费最贵，为两年制31800元/年。
（2）新东方烹饪：占地330亩，学生3000人，教师250人。 住宿费1800元； 学费+材料费每年大概2万多元。
（3）万通汽修：占地200亩，学生3000人。
2、投资亮点
（1）领先地位：烹饪、IT、汽修市场占有率第一。
（2）复制能力：我们成功复制了奥米奇和美味学院，说明了我们强大的复制能力，可以支撑我们的快速成长。
（3）教学模式：有实践培训课程，理论课堂相对较少。 厨房和车间直接搬到学校。
（4）课程设置：每年课程替代率达30%，始终是最新、最受社会需求的课程。
3、就业保障
（一）就业保障机构：总部设有就业中心，在北京、上海、广州、杭州设有就业分中心，解决学生就业需求。 各学校设有就业办公室，负责学生就业工作。 300名专业人士服务学生的就业需求，无论您走到哪里就业，我们的就业人员都会提供服务。
（二）常年合作企业2.8万家。
（3）校友：50万以上。
4、基本财务状况
东方教育2018年实现营收32.66亿元，同比增长14.54%； 净利润5.1亿元，同比增长-20.50%。 东方教育2016年至2018年营收增速分别为27.84%/21.99%/14.54%，净利润增速分别为68.67%/13.47%/-20.50%。 营收和净利润增速逐年下降主要是因为公司2017年-2018年将有大量新开校区，初期投入较大。 从新校区到成熟校区的磨合期一般为2-3年。
从收入构成来看，新东方烹饪收入规模领先。 2016/2017/2018年，新东方炊事收入占比为61.3%/61.0%/58.2%，成为公司主要收入来源。 新华电脑的营收占比分别为20.6%/19.0%/18.5%，万通汽车的营收占比分别为15.1%/14.7.6%。
从分业务板块毛利率来看，新东方烹饪、新华电脑毛利率较高。 公司2018年整体毛利率为52.22%，自2016年以来一直保持50%以上的高毛利率。其中，新东方烹饪2016-2018年毛利率分别为57.7%/59.2%/其中，新华电脑毛利率分别为56.5%，新华电脑毛利率分别为55.4%/55.8%/60.0%，万通汽车毛利率分别为55.9%/51.7%/44.5%。 。
公司各项费用率总体保持稳定。 公司2016/2017/2018年度销售费用率为15.57%/16.02%/19.84%，管理费用率为11.89%/12.27%/13.41%，研发费用率为0.34%/0.84%/0.86%。 其中，2018年销售费用率增长+3.82pcts。主要原因是公司2017年至2018年新建了70多所新学校，新品牌、新学校投入了大量广告费用。 长期来看，销售费用率将维持在15-16%。
行政事业性收费低于10%。 净利润率基本在22-25%之间，这是由于2018年新建院校的影响。2016-18年新建了90多所新学校，为我们2019-21年的发展奠定了基础。 2016/17年新建学校已于2019年开始盈利。
未来三年将新开办学校57所，增速将放缓。 主要是前期有板块更新。 在试点过程中，我们发现Omichi更好，于是在上海开设了我们的第一家店。 所以16到18岁之间开店是比较快的，接下来我们每年都会开高10%的新业务，稳定下来。 该比率不包括新学校的开设。
问答
Q1：五大中心建设进展如何？
五个主要中心位于拥有许多校区的地区。 我们使用自己的土地建设新校园，取代了我们租赁的许多校园。 规划5-10年，每年建设1个中心，建设周期1-2年左右。 我们还将分批、分步进行建设。 我们的土地都是教育用地。
Q2：2019年净利润率会反弹吗？
2019年净利率将回到22%左右。我们IT净利润率达到30%，相对较高。 欧米克2018年亏损了3500万，今年7月就已经亏损了，2019年就会贡献利润。所以我们2019年的净利润会有所反弹。
新开办的院校对我们当期净利润的影响取决于我们新开办的校区数量占全部校区数量的比例。 例如，我们共有 90 所学校。 如果我们新开70所学校，影响会比较大。 如果我们有200个成熟校区，再开20个新校区，对我们利润的影响会比较小。
Q3：管理层梯队情况如何？
高层校长人数占全体校长的1/3，在集团工作时间基本在15年以上。 现有副校长300余人。 人才培养项目：新百、双百、优百项目。 双百工程重点培养中层人才。 优百项目培养副校长、助理等人才。 我们不采用区域管理的概念。 集团下设7个事业部，每个事业部管理20-30所学校。 没有区域总裁级别等。事业部总经理按品牌划分。
Q4：自有土地和租赁土地现状如何？
其自己的校区包括合肥和成都的两个小区域。 自有园区建设对当期利润影响不大，主要影响现金流。
Q5：政策有哪些风险？
30所学校没有办学许可证。 空档期建立了十几所学校，但当地没有政策。 我们都有合规函，等当地政策落实后，我们会逐步处理。 主要是实施条例没有得到落实。
Q6：学费定价机制？
所有营利性民办学校均实行自主定价，并公开即可。 有些省份需要注册。 不受任何限制，但仍受监管。 价格受独立市场监管。
按均价计算，近三年价格涨幅在10%左右，主要是专业设置推高了整体单价。 老专业的价格不会上涨，我们三年制学生在入学期间价格也不会上涨。 比如行政总厨的费用是76万一年，有2个班，每个班50人。 2019年我们推出了日韩料理，在烹饪上有很多创新。 未来我们将拓展至东南亚和法国美食。
Q7：学生就业领域的趋势如何？
北京、上海、广州、深圳的学生基本在当地就业。 安徽有40%的人在外地就业，比如上海等地。 云贵80%的就业是本地人。 我们有条件支持学生跨地区就业。
Q8：厨师培训的市场空间有多大？
美团这样的企业入驻大概有600万家，如果平均每个餐厅有4个厨师的话，厨师的数量是20-3000万，而我们每年只培训7万人。 每年短缺300万厨师。
普及率的问题是，有300万人的缺口，行业内只有10%的人参加过培训。 与发达国家相比，培训参与率超过50%。 日本的美容美发沙龙认证率达到90%以上，我们还有很大的提升空间。
餐饮连锁店要求员工有专业背景，目前我们有很多订单班。 连锁餐厅发展得越快，对专业厨师的需求就越高。
Q9：纳税情况？
我们缴纳25%的税率。 享受西部大开发政策的西部校区，税率为15%。 总体而言，20-25%。 2018 年我们的税率较高，因为我们的新校区正在亏损。 如果未来有税收优惠，对我们来说是有好处的。 增值税新政策对我们影响不大。 我们缴纳3%的增值税，并且这个水平没有调整。
Q10：2018年平均培训次数有减少吗？
有算法问题和结构问题。 2017年春季入学时间为农历正月初六至正月初三十。 我们于公历二月招生。 18岁三月。 平均而言，有些学生每年赚取 10 个月，而有些学生每年赚取 9 个月。
Q11：未来三年学生人数的指导方针是多少？
美味学院2018年参观人数为5000人次，2019年突破10000人次。按照平均培训人次计算，未来三年我们将维持在10%，客单价上涨5-10%，收入增长保守估计在15-20%之间。 利润只有20%多一点。 它还将受到新校区开设速度的影响。
Q12：汽修净利润率好像比较低？
我1988年开始做饭，1998年开始电脑，2005年开始修车。
汽修校区将在2017-18学年新建12所学校，覆盖10个新省份。 品牌知名度不如新东方美食。 时间沉淀比较小。 这12所新开办的学校，有的在2019年实现盈利，有的则仍在亏损。 综合考虑新老校区，2019年整个板块净利润率水平为10%。
对于9月入学，我们确认收入将按月平均分配。 因此，今年很大一部分现金流量不会确认为收入，但会确认成本。
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