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介绍
作者聂磊长期从事交易，关注二级市场动向。 曾在中国进出口银行从事外汇和衍生品交易工作，后在中金公司固定收益部从事人民币债券销售和交易工作。 他目前在瑞士信贷创始人债券资本工作部的营销部门工作。
在这篇文章中，作者分享了他对技术分析的一些理解和思考，并将结合自己的经验谈谈技术分析和基本面分析的关系。 基于这些想法，他最后给出了一些构建交易系统和策略的建议。
文本
今天主要讲一下对技术分析的理解、对交易策略的理解、对金融市场的理解。 涉及的具体细节不多，因为这些都是教科书上有的。 我主要讨论哲学和认识论。 如果你觉得我说的太肤浅，请多多包涵。
技术分析定义
根据证券价格过去的交易信息（价格、成交量、时间）预测（或提供线索和参考）证券价格的未来走势。
技术分析学派的哲学基础：市场交易信息隐含着证券本身的所有信息。 做出投资和交易决策，您只需研究过去和当前的交易信息； 人类的行为模式会不断重复，过去的行为将预示未来。 的行为.
其逻辑是，因为市场交易信息蕴含着所有信息，所以不需要看基本面； 而且因为相同的形态会重复出现，相同的时间段会重复出现，相同比例的回撤，相同的波浪形态，相同的K线组合等等。所以研究过去反复出现的形态是非常有价值的，可以预示未来的价格趋势。
技术分析的一些经典理论
A。 道氏理论； b. 艾略特波浪理论； CK线组合理论。
道氏理论简介
它由查尔斯·H·道(Charles H. Dow)创立，于1900年首次发表在《华尔街日报》上，后来被罗伯特·雷亚(Robert Rhea)发展成为完整、正式的理论体系。
该理论的要点是：定义趋势并将趋势划分为不同的层次和阶段； 强调指数对各部门的走势引导以及不同指数之间的相互印证； 强调价量关系的重要性。 道氏理论是技术分析的鼻祖。 其重要作用是以趋势研究为基础，并对市场趋势进行表征和分类，使指数和交易量成为所有后续技术分析师的重要关注点。
同样在20世纪初成名的投机大师利弗莫尔也强调趋势交易和关键点（确认新趋势形成的价格点）。 虽然表述不同，但与道氏理论基本相同。
艾略特波浪理论简介
将证券价格的主要趋势和回调分别分为5浪（1、2、3、4、5）和3浪（A、B、C）。 一个完整的波形是8个波形； 强调斐波那契数列。 而黄金比例的作用，波浪的数量就是斐波那契数列，上升波浪的上升比例和回撤波浪的回撤比例大多都是黄金比例。 （例如：3浪为1浪的1.618、2.618...；2浪的回调为1浪的0.382、0.5、0.618；4浪的回调为3浪的0.382、0.5； 5是第1波到第3波的0.618。）时间上这个原理在上面也有体现，斐波那契数列或者黄金比例表示的时间段会重复出现。
如果说道氏理论限定并引导了市场趋势，那么艾略特的贡献就在于赋予了技术分析一种定量的方法，无论是在空间还是时间上（尽管这种定量分析常常会遇到反例）。
K线理论简介
K线图起源于日本德川幕府时代（1603-1867）。 它被日本大米市场的商人用来记录大米市场的行情和价格波动。 后来因其精致独特的标记方法被引入股票市场和其他市场。 期货市场。 经典的K线方法是分析K线组合对未来价格走势的指示作用，如：三红兵、三乌鸦、繁殖线等。K线理论利用最近交易日的走势（或较大和较小的时间段）来预测接下来几个交易日的趋势。 它简单、直接且易于使用。 现代K线分析采用K线结合道氏理论，存在大量的K线形态分析。
源自现代的指标
还衍生出众多量化流行的技术指标和趋势线，如MACD、RSI、KDJ、MA线、BOLLing线等。
常用技术方法举例
A。 确定价格趋势形成和通道的上下边缘，并相应地提供入场信号和入场价格。
b. 确定价格中继形态（箱形排列、旗形排列、楔形排列），观察形态的破坏是否导致新趋势的形成（反转或延续）。
C。 根据黄金分割理论，确定回调和上涨的空间点，以及调整或主要趋势的持续时间。
d. 根据成交量和价格之间的关系来判断是触底还是见顶。 一般来说，成交量萎缩到极点后，趋势就无法持续。
e. 观察价格趋势与各种动量指标的一致性或背离，以分析趋势持续的可能性。
F。 观察典型的K线组合来预测未来的趋势。
G。 各种长期和短期移动平均线之间的关系指导着价格走向，并决定了支撑位和压力位。
技术分析的本质
技术派总结出的规律本质是人类在证券交易中思维和习惯的反映，是人性的反映，是自然规律的反映。
举个例子：从空间上看，如果一段时间内价格上涨，获利订单过多，自然就会有销售，自然就会出现回调。 当回调达到60%左右（黄金分割线）时，大多数人都会觉得差不多到了底部买入的时候了。 ，价格将会反弹，这是黄金分割回撤位； 当价格跌破盘整平台时，人们的恐慌就会出现。 恐慌性抛售将加速价格下跌，趋势将会加强。 这是趋势的关键点。 撤销; 撤销
从时间上来说，人们接受新的价格中心需要一个过程。 当上升趋势出现时，回调盘整的过程就是人们在心理上接受新价格、认识证券走势的过程。 当它刚刚创出新高时，感觉很贵，2个月后可能就不再感觉贵了，然后新的买家就会进入市场，推动价格继续上涨。
不仅如此，一切事物都有比例和周期。 黄金比例存在于许多自然事物中。 人类的审美认知和平衡认知决定了其在金融市场中的相对有效性（当然不能说是绝对的）。
关键点附近突破后的自我强化趋势，包括人类的从众心理以及过度乐观和过度悲观的羊群效应。
技术分析的另一个重要特征是群体性。 个体行为是混乱且不可预测的，但群体行为往往是有规律的。 用一句流行语来说，技术分析就是“大数据”分析。 例如，支付宝的赎回和申购具有很强的规律性。
技术分析的陷阱
A。 它的哲学基础存在问题：很多人质疑过去的行为（最近最直接的行为）是否可以预示未来的行为？ 有些人认为用过去来预测未来是荒谬的。 虽然说“太阳底下并无新事”，但每天发生的事情仍然不一样。 用相似的形式和量价关系来推断后续的走势一定是相同的，也存在很多问题。 事实上，价格形式的发行是相似的，但宏观政治环境和证券的底层情况可能完全不同。 单纯从形式上进行类推是一项艰巨的任务，方法论也存在问题。 如果价格隐含了所有信息，那么市场将是完全有效的，并且不会有交易机会。 此外，过去的交易价格如何暗示未来的信息？ 充其量，它反映了一些投资者的预期。
b. 定性判断是事后诸葛亮，定量判断往往不准确。 在定性分析中，当技术分析师确认趋势时，趋势可能已经运行了一段时间，已经错过了最佳建仓机会。 然而，这就是技术分析可以证实的。 然而，很有可能刚开仓，趋势就会反转。 当技术分析师在时间和空间上进行定量预测时，常常会发现黄金分割等工具是无效的。 即使有效，也常常不确定是38.2%、50%还是61.2%，往往只能作为参考。
C。 忽略了许多突发事件和小概率事件对模式和趋势的严重影响和破坏。 没有办法用技术分析的逻辑和方法来处理这些影响和破坏，因为这是一个完全不同的范畴和维度。 一个更搞笑的例子是，某券商股指期货下错单，造成假突破，无数技术交易员死得很惨。
d. 技术分析是群体行为分析。 相对而言，它更适合分析参与者众多、交易量巨大的证券产品，如股指、外汇，但不适合分析小盘股等寡头垄断市场。
e. 很多分析都是模棱两可的，不同的人可能会有不同的分析结果。 例如，对于艾略特波浪理论，每个人的波浪模式可能不同，成千上万的人有成千上万的波浪； 例如，如何区分下降旗形盘整和新的下降趋势？
许多交易者喜欢使用纯粹的技术分析原理来制定交易策略。 我非常反对这种做法。 无论是趋势分析、中继形态分析还是各种趋势反转点分析，都存在缺陷和特殊情况。 认为金融市场完全符合技术分析标准是教条主义。 人们渴望了解不确定的事物。 期望指南能够解释和规范一切，这是不切实际的期望。 技术分析的问题是用完善性和规律性来解释不完善和不规则的市场。 这确实是无知的小人物在黑暗无助的时候可以抓住的一根救命稻草。 这根吸管很有用，但不能当救生游泳圈。
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谈技术分析就必须谈基本面分析
基本面分析学派认为，任何证券都有其内在价值。 如果市场交易价格偏离这个内在价值，就会存在巨大的投机或投资机会。 在这个逻辑下，投资交易的主要任务就是寻找价值和价格的偏差。 当然，对于利率和汇率产品来说，基本面分析主要是指货币政策走势和供需状况。 基本面分析并不关心近期的证券交易，而只关心证券本身背后对应的价值和经济金融环境。
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基本面分析的陷阱
A。 基本面分析只能定性给出高估或低估，但没有办法给出精确的买入点和卖出点。 无法给出入场点，也无法给出价值修正后的退出点。
b. 基本面分析也存在信息不对称的风险。 分析师假设他们了解证券背后的所有真实信息而给出的估值结论往往是错误的，因为很多信息没有完全披露或者是在道德风险下获得的。 是虚假信息。 在这种情况下，那些拥有优势信息的人的早期行动将会给自认为正确的基本面分析师造成巨大损失。 国家幅员辽阔，就连美国最高总统胡佛和他的美联储官员，也因为对经济形势的误判，造成了20世纪30年代美国的大萧条； 小到企业，即使是最了解企业的高管，对企业前景的误判也可能导致破产。 作为旁观者的交易者、研究人员、基金经理如何保证自己的基本面分析不犯错误？
C。 证券主体本身的价值被市场认可和认同需要时间，而这个时间尺度是无法控制的。
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我对投机交易的理解是这样的
当然，任何交易者都是为了利润而分析，不是为了分析而分析，也不是为了预测而预测。 所以最重要的是交易策略以及对交易和金融市场的正确理解。
我对投机交易的理解是这样的：在信息不对称（或不完整）的市场中（所有参与者只能掌握部分信息），通过：
A。 品种选择，
b. 时机选择，
C。 位置控制，
d. 使用止损和止盈策略来维持长期、高概率的盈利行为。
因此，任何分析方法都是为了解决以上四点而设计的。
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你必须对金融市场和你自己有正确的认识
接受不确定性：金融市场是一个不确定性市场，没有牛顿定律，只有不确定性原理。 就交易价格而言，是由众多参与者的不确定行为决定的。 从其基本面来看，还受到宏观经济环境、产业趋势、行业竞争、国家政治政策环境的影响。 因此，没有办法在某个时间点用一种逻辑给出明确的结论。 除非你自己欺骗自己。
承认无知：任何人对证券的理解都是片面的、不完整的。 你必须承认自己的无知，但在遭受损失时你不能完全否定自己。
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使用概率思维制定交易策略并做出决策
在承认并接受市场的不确定性和认知的片面性之后，所有的策略和决策都是基于在概率空间中寻找高胜率策略。 所有方法都是为了提高胜率，而不是保证绝对利润。 交易者必须接受赔率带来的损失，接受损失是盈利的前提。
在信息不完全的情况下（就像德州扑克一样，总有不封顶的王牌），优秀的交易者是那些对赔率判断极其准确、有清晰的战略思路、能够果断进场止损获利的人。 ，所以从长远来看，一定是有利可图的。 人与人之间的主要区别就在这里。
胜率高时押大，胜率低时押小或弃牌。 只有知道何时停止游戏的人才能赚很多钱。
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市场是一个受多种因素影响的复杂系统
市场是一个受多种因素影响的复杂系统。 如果各种因素中没有任何一个因素特别强烈，那么它的走势一定是混乱的。 只有当一个或多个因素具有相同的影响力时，才会出现波澜壮阔的市场局面。 交易者的任务是抓住这个影响因素的迹象，尽快建仓，并在这个因素的影响减弱时离场。 无论是技术分析、基本面分析，还是其他分析方法，都是找出主导因素的方法。 解释和分析市场的方法和思路一定不能单一。 优秀的交易者必须准确判断一个阶段的主导因素才能做出正确的决策，并且永远只做大概率事件。
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根据影响因素，几种经典的交易策略包括
（套利交易除外）
A。 根本性逆转或剧变：例如，亏损企业持续盈利、转型成功，导致股价上涨； 宏观经济环境恶化导致降息和存款准备金率预期及其实现，最终导致债券价格上涨。
b. 事件影响：例如中东战争导致的油价上涨； 去年的钱荒（银行巨额违约传闻）导致银行股和市场下跌等； 央行官员的异常言论引发汇率波动。
C。 技术交易机会：在基本面没有其他重大变化和影响的情况下，在关键支撑位买入并在压力位做空，或在关键点形成趋势（突破策略）。
当然，如果有一个在上述三个方面产生共鸣的交易机会，那还有什么好犹豫的呢？
17 号
索罗斯的反身性理论值得一提
索罗斯提出的反身性理论的要点是，金融市场与其他客观事物有很大不同。 不同的是，金融市场的观察者会影响市场，而市场的反应又会影响观察者的判断和行为； 自然界中其他事物的运行不受观察者的影响。 简而言之，金融市场是自我强化和自我实现的。 不用说，历史上无数的金融资产泡沫以及随后的崩溃和萧条已经证实了他的理论。
从派系上分类，由于索罗斯非常重视人类心理的研究和博弈，所以这被认为是行为金融学的一个范畴。 但他所说的趋势的自我强化和自我实现，与技校经常提到的“关键点突破导致新趋势形成、趋势加速”的观点类似。
在实际交易过程中，索罗斯提前调查了标的证券的基本面。 比如，在攻击英镑之前，他就已经算出英国贸易逆差持续扩大，外汇储备非常低。 在攻击泰铢之前，他也明白，家里的情况是清楚的，但他自己却只是做出了一个引爆点。 建仓后，散布谣言，影响投资者心理，加速趋势的自我实现。
因此，从以上几个方面来看，在实际操作中，他是技术派、基础派、行为金融派的集大成者。
下面我就几个经常争论的问题分享一下我的看法，并从不同的方面解释交易的本质。
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技术分析与基本面的关系
技术分析通过识别投资者行为（过去的交易信息）来识别标的证券本身，基本面分析通过识别标的证券本身来识别价格。
由于认知方法不同，两者都有各自的缺点，前面已经解释过。 两者都只关注影响价格的一个因素，并不全面。 合格的交易者必须充分掌握两者提供的指导，结合市场情况，找出主导因素（或在没有主导因素时处理空头头寸），并做出最优决策。 其实我觉得只有两人互相印证的机会才是绝佳的机会。
最好的组合是根据基本面选择品种，根据技术面考虑时间和价格。
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逢低吸纳与止损的关系
当证券价格下跌，导致浮亏时，无数教科书都会说一定要止损，不要抄底来分散成本。 这是非常危险的。 这样对吗？
我想说的是，在任何情况下拿到便宜的价格永远不会错，但你必须想清楚，下跌趋势可能会比你想象的持续得越来越久。 你能忍受吗？
在你能承受的基础上，如果你确实对目标本身有深入的了解和理解，在极端的价格条件下，你可以在它下跌时买入更多。 甚至可以说，资金规模越大，就越有可能采用这种方式。 追涨杀跌绝对不是一个优秀的策略。 通常所说的等待趋势形成后再入市的操作方法，在实际操作中存在很多实际问题。 无论是价格影响、建仓时间，还是收集筹码的数量，都有很多限制。 尤其是固定收益产品，往往一步到位收益率，根本没有建仓的机会。 价格下跌时我们不应该多买一些吗？ 当然，这是定性的。 从数量上来说，进场的水平和持仓比例都是根据其他因素综合确定的。 关于止损的问题，我认为通常止损的唯一原因是之前进场的基础已经不存在了，或者你已经无法确定交易的高胜率了。 当然，每个机构都有自己的止损限制，交易者只能根据自己对胜率的判断来建仓。
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抄底与追涨的关系
我们应该逢低买入还是追涨？ 这个话题已经争论了很长时间。 我认为这两件事就是你中有我，我中有你。 在大趋势中，你可能抄底，在小趋势中，你可能追涨； 反之亦然。
大趋势应该追涨，小趋势应该抄底。 所谓大趋势，是指证券主体已经达到宏观环境拐点、货币政策观点拐点、业绩拐点、业务形态或经营模式拐点，并基本得到投资者认可，已经出现上涨迹象。 。 从技术面来看，下跌趋势已被打破并逆转。 但就小趋势而言，可以在短期回调期间买入，也就是逢低吸纳。 或者从技术角度来说，这是第二个买点。
因此，两者是混合的。 每个人都希望自己的成本低，但片面追求低成本会导致很大的不确定性（半山腰），或者长期盘整，等待市场确认的时间较长，或者追求低成本将导致根本没有机会购买。 如果片面追求确定性，不敢冒险，建仓成本就太高了。 这两点你得自己权衡，没有最终的结论。 高手都是平衡大师，甚至不是极端的。
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止损与止盈的关系
关于止损和止盈的关系，简而言之：应该用多大的止损才能赢得大利润？ 这是一个得与失的问题，当然还有概率的问题。
所有技术分析师都说：“止损，让利润奔跑”。 但这并不容易做到。 价值分析师都有盈利预期和合理的市盈率估值。
我只是想提醒基本面分析师，市场可能比大多数人想象的更疯狂。 原教旨主义者需要重新审视市场情绪是否仍然狂热，每个人是否仍在谈论安全，以及总体趋势是否完好无损。
我还要提醒技术迷：趋势跌破并不一定意味着行情已经结束。 技术面需要看目标是否达到基本面分析预期的理论价格，是否被高估，人们的心理预期是否发生变化，热点是否发生变化。
获利了结的问题应该是最困难的。 经典的技术分析流派就是这样。 跌破趋势后，反抽无法创出新高，然后离场。 也有人在跌破头部平台，即突破M形顶、头肩顶等后想离场。但这里也存在很多疑问。 突破的判定范围是多少，3%还是5%（海龟策略计算历史波动率作为突破标准），持续多久才算突破，是按照盘中价还是收盘价。 价格？ 也有完全没有反冲力，顶部就掉下来的情况。 面对这么多问题，你还是首先要问自己，当初开仓的理由是否还存在，在目前的市场情况下，你是否还愿意承担这个敞口，这个敞口是否有更显着的盈利与该职位的其他机会相比，比率如何？ 或者问一个更明确的问题，假设你仍然做空，此时你愿意买入吗？ 我反对机械技术分析交易系统（通常在支撑位入场，或在突破位入场，在趋势破坏时出场）。 当然，我无法证明这样的系统是无效的。 我只是认为市场不会采用这样单一的系统。 模式解释。 世界上有很多事情是无法证实和证伪的。 我只能说，从认识论上来说，这是一种信仰。
换句话说，我反对机械止盈或止损，但如果你实在没有其他线索可以判断，那就只能这样了。
当然，一些技术人员认为，一旦开始抛开市场交易而进行主观判断，你就进入了陷阱，因为市场交易比个人判断更真实、更有效。 换句话说，如果价格跌破，你应该停止亏损，因为一定会发生你不知道的坏事。 这种机械的技术分析策略因其理论简单而令人着迷。 但现实却不同。
我认为我们不应该这样思考问题。 如果人不独立思考，羊群之间就没有区别。 只是说，你必须对市场的反向力量和时间有一个清晰的认识，并且你必须尽快调查，看看目标是否有重大问题。
我也和一些期货交易者交谈过，他们中的一些人纯粹是利用突破策略来继续获利。 但当我问及止损范围时，答案是要灵活。 无论如何，人类和计算机相对于这种机械交易方式并没有任何优势。 所以，我认为这不是交易者应该走的路线。
止损问题也是一样。 我认为主要是看你能否承受损失扩大，建仓理由是否仍然有效，是否有胜率更高的交易机会，以及你是否愿意在这个价格建仓。
所以说到底，这仍然是一个概率判断的问题。 当然这个概率是通过各种分析方法得到的。
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短期和长期关系
如果周期太短，证券的走势就会混乱，对分析没有意义。 如果周期太长，就无法做出正确的判断。 当然，每个产品都是不同的。 个人认为，如果做基本面反转策略，汇率、债券产品的投资时间为3至6个月； 对于股票（上市公司），投资时间为1至2年。 当然，如果是事件影响交易，周期可能是几天左右。 交易者可以根据自己品种的历史情况大致知道一个价格趋势周期有多长，从而找到适合自己分析和交易的时间尺度。
最后抛开技术问题，谈谈我个人对于交易的见解：投资和交易的基础是认识论。 只有认识到自己认知能力和认知方法的缺陷，才能保证自己不遭受大的损失。 兵无常势，水无常形。 任何认知方法都是片面的，不能局限于一种。
当然，结果往往是世界变成了你所看到的样子，因为你选择性地忽略了其他方面。 技术专家会画出 100 条不同的线来证明反弹水平确实有支撑； 原教旨主义者会认为是新的好消息的发布导致了逆转； 阴谋论者认为，每只股票，甚至股指，都有人接管。 也会有操纵。 当价格下跌时，他们在洗市场，当价格上涨时，他们在作弊。
技术分析只是一种认知方法。 我们必须打破不同认知方法之间的障碍，抛弃机制和教条主义，成为大师。
交易者必须不断提高认知能力，了解领导人的心理、央行的习惯、外部的形势和影响、参与者的偏见和盲从、证券主体的内部结构和问题。 认知社会趋势和进化，业务形式的认知变化，价格模式对市场心态的认知影响以及对最近市场心态的反思。 。 。 ETC。
损失只有一个基本原因：无知！ 但是，当您的知识深刻而全面时，您肯定会达到最高的获胜率和利润。
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