斑马消费模式
阿里巴巴为美年健康点燃了一把火，又亲手将其扑灭。
上周，业绩惨淡、股东抛售、股价暴跌……乌云长期笼罩在美年健康的头顶。
股东离开，客户流失……一瞬间，似乎所有人都在抛弃美年健康。
股东集体出逃
随着美年健康股价持续下跌，战略股东阿里巴巴突然减持，更是火上浇油。
11月4日收盘后，美年健康（002044.SZ）公告称，阿里巴巴在累计大额交易中减持了公司1.3794%的股份。 消息一出，美年健康次日跌停。
一年前，美年健康控股股东及一致行动人天一资产、天一控股等，以总对价72.65亿元向阿里网络、杭州新投、上海奇骏转让合计16.16%的股份。 随后，阿里巴巴网络出资18.36亿元认购公司非公开发行股票，成为持有公司9.39%股份的单一第一大股东。
阿里巴巴战略投资美年健康，让体检成为阿里巴巴双H（健康与快乐）战略的重要组成部分。 投资股份一年后，该公司大幅减持。 意图是什么？
事实上，阿里巴巴减持并不是美年健康股价暴跌的导火索，而是助推器。 10月30日，美年健康公布了糟糕的三季度报告，公司股价持续暴跌。 阿里巴巴的减持行为集中在11月2日和11月3日。
无独有偶，在这个微妙时刻，美年健康总裁徐克也加入了减持的行列，减持了超过1300万股公司股票，套现总计超过2亿元。 今年7月，该公司副总裁林琳还减持了公司200万股，套现近3000万元。
机构股东无疑是对美年健康股价走势最敏锐的感知者。 截至今年二季度末，共有406家机构持有该公司股票，而到三季度末，这一数字下降至68家。
值得注意的是，今年9月14日，穆迪将美年健康的企业家族评级从“Ba3”下调至“B1”。 同时，美年投资发行、美年健康担保的债券高级无抵押评级由“Ba3”下调至“B1”，展望维持负面。 评级机构分析认为，未来12-18个月公司杠杆率仍将维持高位。
业绩下滑、股东减持、机构抛售……一系列负面情绪叠加，美年健康市值5天蒸发200亿元。
客户增长停滞
中国民间资本涉足体检市场仅20年，但很快就经历了野蛮生长、群雄逐鹿、三足鼎立、二元对立的行业发展阶段。
在众多行业参与者中，美年健康创始人于蓉是为数不多的没有专业医学背景的参与者之一。 但作为投资人，他更大胆，更善于利用资本的力量。 短时间内，通过大规模并购，成为行业龙头。
尤其是2015年借壳上市后，美年健康继续高举并购大旗，进展迅速，将多家国内或地区体检机构纳入麾下。 旗下拥有“美年健康”、“MJ”、“慈铭体检”等体检行业知名品牌。 公司体检中心数量从2014年的94个猛增至2019年底的703个。
并购扩张的效果是立竿见影的。 公司营收从2016年的43.1亿元猛增至2018年的84.6亿元。同期，归属于母公司的净利润从4.52亿元增至8.21亿元。 这也成为美年健康的巅峰业绩。
但一个明显的现象是，公司体检中心数量不断增加，但年度服务人次增长却停滞不前。
尤其是2019年，体检中心数量同比增加70个的同时，全年体检人数却减少了176万人次。
美年健康经营效率的下滑不仅是市场竞争造成的，还有其自身的原因。
2018年年中，一则关于美年健康“假医生”做法的新闻刷爆网络，将这家领先的民营体检公司推上了风口浪尖，并引发了行业信任危机。
虽然后来事实为美年洗清了罪名，但主管部门检查发现，该公司部分体检中心确实存在医生执业不规范、体检报告没有医生亲自审核、放射诊疗服务不规范等问题。 在这样的情况下，有多少人愿意拿自己的生命去赌呢？
手臂骨折后幸存
今年的疫情，让美年的健康彻底触底。 今年前三季度，公司营业收入同比下降29.61%，归属于母公司净利润亏损5.17亿元。
与业绩危机并存的是此前大规模并购积累的巨额商誉，这成为始终悬在美年健康头上的一把利剑。
2019年，由于慈铭体检等子公司业绩下滑，公司商誉减值超过10亿元，导致全年巨亏8.66亿元。
截至今年三季度末，公司商誉余额仍高达43.27亿元，占公司总资产的25.77%、净资产的56.24%。 按照今年的发展趋势，公司商誉减值可能是大概率事件。
收购慈铭体检产生的商誉仍超过20亿元。 该子公司今年上半年亏损超过2亿元，全年实现预期的可能性几乎没有。
尽管公司业绩在三季度逐渐恢复，亏损有所收窄，但剩余季度将难以实现全年营业利润。
无奈之下，公司拟对外转让资产。 10月底，公司公告称拟转让主基因不少于20%的股份。 目前尚不清楚此次资产出售将为公司带来多少利润。
2018年，美年健康出资3.88亿元，从实际控制人于蓉控制的天一资产收购迈宁基因33.42%的股权，实现控制。
美年健康曾对迈宁基因寄予厚望，将其视为公司未来增长的新引擎和核心竞争力。 公司表示，主营基因的主营业务是通过专业、便捷的基因检测，为客户提供精准的疾病早期筛查、健康管理和医疗服务。 依托美年健康海量人群样本优势，逐步打造了全球最大的全民健康基因库和基因数据门户，成为大众消费基因检测领域的领先者。
近年来，随着基因技术的大规模应用，主基因也迎来了高速发展期，盈利能力不断增强。
面对生存与发展，美年健康选择了前者。
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